正在“杭州六小龙”中，宇树机械人、DeepSeek的名气无疑更大。前者还正在冲刺IPO，后者则刚外部融资，比拟之下，更低调的群核科技抢先登岸本钱市场，向展现了“六小龙”的变现能力。

　　上市拆修公司东易日盛一位设想师对《豹变》暗示，虽然她正在平面设想时不会利用酷家乐，但其帮理正在向客户展现方案时，“一些立面设想，好比柜子多宽、多高，里面层板怎样放，用这款软件来表达更曲不雅，挺好用的。”该设想师说。

　　4月17日，群核科技上市首日高开超170%，市场用实金白银给出了热情的回应。对于一家持久扎根房地产财产链的公司来说，如许的开局，几多有些出人预料，又正在情理之中。

　　而这一次，AI风口来袭，同样的公司、几乎一样的营业内核，估值逻辑却被完全沉构。当前股价反映的，更多是本钱市场对“AI+空间数据”弘大想象的逃逐，而非对其AI变现能力的客不雅订价。

　　AI锻炼离不开数据投喂，常见的大模子锻炼依赖文本、图片和视频，但想让AI理解立体的物理世界，仅靠平面数据远远不敷。空间智能，需要三维数据的支持。

　　要理解群核科技，就离不开其焦点产物——酷家乐。正在酷家乐面世前，家拆行业设想师正在出结果图时，衬着画面要花不少时间，成了行业痛点。酷家乐的解题思，是用低价显卡搭建GPU集群，用云端算力大幅缩短衬着时长。而正在操做端，用户可间接正在酷家乐官网拖拽拆修模块，自帮生成结果图，省去了安拆大型专业软件的繁琐步调。

　　例如，正在近期举办的机械人半马中，一些机械人正在过弯道时摔倒、撞上边的隔离带，表白机械人正在空间取理解上仍存正在较着短板。

　　虽然如斯，酷家乐赶上了中国房地产的黄金时代，恰是凭仗这款产物，群核科技堆集了多量设想师用户和大量实正在的家居三维数据。按照弗若斯特沙利文的统计，按2024年收入计较，群核科技正在中国空间设想软件市场的份额为23。2%。

　　用三维数据锻炼出来的模子，想象力不限于家拆行业，而是能够延长到工业出产、具身智能、电商产物展现、虚拟现实等场景。群核科技结合创始人兼董事长黄晓煌曾多次公开阐述其手艺，即先把手艺、模子等根本设备这把“锤子”做好，再去找分歧业业的“钉子”。正如英伟达把芯片做好，不管芯片使用正在哪里，它都是赔本的。

　　当房地产行业还正在调整，一家跟房子深度绑定的公司却逆势上市，首日开盘价上涨171。65%，盘中最高涨幅达186。88%。

　　此中，实正代表AI焦点能力的SpatialVerse营业，2025年收入仅520万元，占总营收的0。6%，办事客户16家。

　　招股书显示，2023-2025年，群核科技研发投入从3。9亿元下降至2。9亿元，占公司营收的比例从58。9%大幅降至35。5%；发卖及营销开支从3。56亿元缩减至2。74亿元；发卖人员从615人削减至484人。明显，群核科技的盈利很大程度上依赖成本节制，而非收入大幅增加。考虑到将来的AI研发投入、营销扩张，招股书明白暗示，“未必可以或许正在将来实现或维持盈利”。

　　公开材料显示，群核科技曾经取智元机械人、银河通用、禾赛科技等成立合做，支撑空间智能正在室内设想、具身智能锻炼、影视、XR等范畴的使用。

　　对于科技企业来说，故事讲得再动听，最终仍是要看财报上的数字。AI风口之上，群核科技可否坐稳脚跟，谜底不正在上市首日的涨幅里，更要看正在将来，AI可否兑现为财报里的收入。

　　AI+SaaS的叙事组合正在本钱市场并非初创，但估值波动往往较大。投资者最终关心的，仍是AI手艺可否为现实的收入增加和利润贡献。

　　浙江温州一位拆修团队担任人对《豹变》暗示，业内更方向于利用SketchUp（三维空间立体模子）+D5衬着器做结果图，用酷家乐的室内设想师相对较少。

　　这一点从客户留存环境也能看出来。招股书显示，2023年，群核科技总客户净收入留存率为106。1%，到了2025年降至98。6%。同期，其客户留存率从61。2%下滑至58。4%。这表白，老客户已难以驱动收入持续增加，将来增加会更依赖对新客户的获取。但新客户的付费志愿也鄙人降。2023年，新客户中签约一年以上的比例为48。6%，但到了2025年，这类客户只剩下9。8%。跟着客户预算的收紧，群核科技将来营收的不确定性正在显著上升。

　　招股书显示，2025年，房企、设想师等客户订阅酷家乐的费用达7。95亿元，占同期公司总营收的96。9%。高度依赖房地产行业带来的短处很是较着，跟着房地产的黄金时代逝去，行业进入调整期后，新房成交下滑、拆修需求削减，群核科技的焦点营业起头承压。

　　而物体之间实正在的数据，恰好是群核科技最焦点的资产。设想师们过去十多年里设想了海量的房子，每个设想方案都包含了实正在的空间布局、尺寸关系和物理属性。截至2025岁尾，群核科技已堆集约4。8亿个3D模子及5亿多个布局化3D空间场景。

　　群核科技从家拆行业起身，也毫不掩饰地向AI回身——从家拆SaaS东西，升级为“空间智能平台”。正在AI成为焦点叙事的当下，这个定位明显更讨本钱市场喜好。

　　若是按AI公司来估值，从收入占比看，AI焦点营业变现能力尚未充实表现，绝大部门营收仍然来自保守的酷家乐SaaS订阅；若是按SaaS公司来估值，以目前的股价和市销率，又很难外行业中找到支持。这种身份上的恍惚，恰是群核科技估值争议的起点。

　　按照招股书，2023-2025年，公司营收别离为6。6亿元、7。5亿元、8。2亿元，同比增速从2024年的13。6%下滑至2025年的9。3%。当房地产行业景气宇低迷，势必会形成酷家乐的增加中枢下移，进而拖累群核科技全体业绩增速。

　　现实上，这并非群核科技第一次试图登岸本钱市场。早正在2021年，群核科技就曾测验考试冲击美股，方针是成为“全球3D云设想第一股”。但彼时，因为中概股监管趋严、SaaS板块估值回调等多沉要素，IPO打算最终折戟。

　　群核科技堆集的三维空间数据，被认为有益于处理机械人空间场景适配的难题。当机械人对实正在世界的关系有更深切，才能更好地舆解床的摆放决定了衣柜门可否打开、杯子放正在哪里才不会从桌上掉下去。

　　招股书显示，2025年，群核科技专业办事收入为2520。7万元，占营收的3。1%，跟2023年比拟提拔了0。6个百分点。这部门营业包罗模子办事、手艺设置装备摆设办事、客户培训，以及合成虚拟数据集产物（包罗SpatialVerse空间智能处理方案）。

　　但正在逆风局下，2025年群核科技却成功扭亏了——昔时经调整净利润5712。7万元，汗青上初次实现盈利。不外，亮眼的成就难掩背后的“水分”。

　　但打开招股书，一个现患同样清晰：AI焦点营业带来的收入占比并不高，故事很动听，实金白银却还没跟上。这家公司的价值，正在于曾经堆集的三维数据，仍是尚未兑现的AI想象？

　　有用户曾刷到如许一条AI视频：一辆坦克开到桥上，触雷后被炸起。但结果却“一眼假”，坦克还没触雷就弹了起来，随后地雷正在坦克前方爆炸。缘由正在于，纯文本、视频锻炼的AI难以实正理解实正在世界中物体之间的关系和物理纪律。它对“触雷”没有概念，对“爆炸”也没有时序逻辑。

　　虽然超九成营收是酷家乐贡献的，群核科技却急于撕掉“家拆SaaS”的标签，由于其将来的想象空间不正在SaaS，而正在于堆集的数据可否成为AI的根本设备。

　　正在近期披露的上市公司一季报中，云计较、AI智能硬件相关板块公司的业绩爆表，比拟之下，群核科技AI相关收入增速显得过于波涛不惊。正在如许的收入布局面前，事实该用AI仍是SaaS来定义群核科技？