2026年5月，伯希和母公司“奔赴天然户外活动集团”第三次递表港交所；4月29日，坦博尔也完成招股书更新，二度冲击IPO。两家品牌，多次更新，它们正在统一个时间窗口稠密呈现，不是偶尔。这是中国户外行业正正在发生的一次集体：这个赛道，曾经进入必需拿到本钱市场船票的阶段。它的兴起几乎完整踩中了过去几年中国消费互联网的所有流量盈利：抖音、小红书、轻户外、中产山系穿搭、冲锋衣日常化，以及“鼻祖鸟平替”。腾讯以至正在IPO前特地入股，成为其主要外部股东。当前，中国一级市场里，腾讯对消费品牌的出手曾经较着削减，因而其呈现正在伯希和股东名单中，本身就申明本钱对“户外”赛道仍保留必然想象空间。从成果看，它是成功的。伯希和2025年全年收入接近28亿元，三年内从不到9亿元增加至此，增速正在国内户外品牌中几乎无出其左。产物上，公司正在焦点冲锋衣之外延长出巅峰系列、专业机能系列、山系列和典范系列的四大系列，并通过收购韩国鞋类品牌Excelsior的中国内地运营权，向全品类户外配备扩张。值得留意的是，而非收购来的国外品牌。2025年，Excelsior的营收占全年比例仅为0。5%。有业内人士评价称，伯希和目前的产物矩阵曾经很是接近国际户外品牌常见的“多层级分线”逻辑，它不再纯真地卖冲锋衣，而是正在测验考试通过分歧系列笼盖从专业户外到城市轻户外的分歧人群。此中，伯希和典范系列是其规模化的根基盘，全年营收占比不低于80%。这一系列通过高频SKU和较低的价钱带笼盖承担起伯希和电商的根基盘和公共销量，良多时候，它更接近保守服拆行业的逻辑，而不是专业户外逻辑。2025年，伯希和专业机能系列和山系列营收占比均正在8个百分点上下，前者面向初中级户外人群，供给徒步、轻爬山、城市户外、日常防风防雨的使用，后者则是其最具有中国现代互联网消费特征的一条产物线，较着更方向山系穿搭、Gorpcore气概、城市技术审美。值得留意的是，伯希和此次更新招股书将公司上市从体从“伯希和户外活动集团”改名为“奔赴天然户外活动集团股份无限公司”。这是一个不寻常的操做。企业上市凡是会保留最具市场认知度的名称，以降低投资者的目生感。选择正在冲刺上市的环节节点改名，申明公司判断这个名字的潜正在风险，大于改名本身带来的认知摩擦。伯希和未正在招股书里并没有正式说由，但市场猜测取“伯希和”这一名称持久存正在的文化争议相关。品牌名被部门联系关系至法国汉学家保罗·伯希和，后者因参取敦煌文物流失而汗青评价复杂。这家总部正在山东的品牌，2026年4月29日以第二次递表的身份呈现正在港交所。此前，它的第一次申请正在4月因港交所申请失效而中缀，傍边还夹着证监会国际司2025年11月对其发出的存案弥补材料要求，聚焦数据合规、告白天分及募资用处合规性等问题。从行业角度看，坦博尔其实代表的是一类正正在集中呈现的“中国羽绒服品牌户外化”径：操纵原有供应链取冬季服饰认知，切入轻户外市场，再借帮本钱市场完成品牌升级。过去很长时间，中国羽绒服市场的贸易逻辑相对单一，冬季发卖、高库存、高渠道依赖、低季候操纵率。跟着波司登完成高端化，以及户外消费兴起，一批保守羽绒服企业起头认识到，户外可能是处理增加焦炙的新标的目的。正在最新招股书里，它曾经不再强调本人是羽绒服企业，而是“专业户外服饰品牌”，产物系统也起头笼盖滑雪、爬山、招股书征引灼识征询数据称，按2025年零售额计较，公司已是中国第七大专业户外服饰品牌、第四大本土品牌。更新版招股书纳入了2025年全年数据。2023年至2025年，公司营收从约10亿元增至近22亿元，2025年同比增加跨越68%；净利润则从2024年的1。07亿元增加至2。23亿元。就坦博尔2025年营收情况来看，线上渠道的改变尤为较着：2024年线%，这个数字两年前还不到三成。毛利率方面，2025年回升至56。3%，根基收复了2024年的下滑（但线上渠道的毛利率要低于线下渠道）。因而，它的问题也很是保守。库存高企、应收账款添加、周转压力上升，此前招股书中，其库存规模曾经接近10亿元，库存周转跨越300天。取此同时，IPO前大额分红，也激发了市场对“先分红、再融资”的争议。伯希和降生于内容电商时代，2012年创立，2019年前后借帮抖音、小红书实现迸发性增加，冲锋衣日常化的叙事付与了它“中产山系品牌”的标签。坦博尔的起点则是保守羽绒服。它外行业中存正在跨越二十年，供应链和经销系统是其根本资产，过去几年的“户外化”是一次自动的品类迁徙而非原生定位。伯希和身上有着很是较着的“新消费”特征。它极端依赖DTC和内容平台流量，2025年，其发卖及营销费用达到10。59亿元，占收入比例接近38%（2023年和2024年比例别离为30。5%和33。2%）。换句话说，它的高速增加，很大程度上是用营销投入换来的。近年来，通过抖音、小红书、曲播电商、城市中产审美取“山系穿搭”，品牌们正正在快速把户外从专业体育场景变成公共日常消费。消费者买的，良多时候并不完满是功能性，而是“户外糊口体例”的想象。这意味着，国产户外品牌晚期合作的焦点，不是专业机能，而是谁能更快占领消费者。伯希和改名为“奔赴天然”，并将品牌叙事调整为“高机能户外糊口体例集团”，除了规避争议还有自动拉高估值锚点的企图，但本钱市场会问，品牌定位跃迁有没有实正在的手艺壁垒支持？坦博尔虽自称“专业户外”，但正在2025年城市轻户外系列仍贡献超六成收入，而这个系列的客群取它转型前的保守羽绒服用户高度堆叠。它2025年签约了代言人钟楚曦，赞帮了奥地利单板滑雪国度队和中国国度北欧两项队，也正在研发上添加投入，但顶尖户外系列的营收数字申明，专业化叙事取市场接管度之间仍存正在相当距离。但伯希和和坦博尔几乎同时多次冲击港交所，恰好申明中国户外行业正正在进入一个很是环节的阶段。它意味着，中国户外行业曾经从“有没无机会”的阶段，进入“谁能活到最初”的阶段。今天的中国户外市场，曾经同时存正在着以鼻祖鸟、迪桑特为代表的国际专业品牌继续上攻高端；安踏、李宁等分析活动集团加快户外化；骆驼、凯乐石、蕉下、伯希和等本土品牌抢夺公共市场；保守羽绒服企业则起头向轻户外迁徙几股力量，整个赛道曾经起头拥堵。它们并不缺钱，伯希和的B轮估值28亿，腾讯的背书曾经脚够支持一轮私募续命；坦博尔的根基面也并不懦弱，2025年利润大幅反弹。无论是伯希和高速扩张后的渠道办理，仍是坦博尔保守系统的年轻化，都需要更大规模的组织投入取数字化能力。上市可以或许帮帮它们获得更强的认知取供应链信赖。中国户外行业正正在进入一个只要少数品牌能留下来的阶段。伯希和和坦博尔是当前中国户外行业两头的缩影，一个代表内容时代孵化的新消费品牌，一个代表保守服拆工业的户外再定位。本钱市场是这场裁减赛的此中一。但能不克不及过这，最终取决于门后面的阿谁工具：它可否从“平台爆款”实正变成一个有持久品牌溢价的户外品牌。